13 февраля совет директоров Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,5 п.п., до 15,5% годовых. Решение стало шестым подряд в рамках цикла смягчения денежно-кредитной политики, который регулятор начал летом 2025 года. Чем руководствовался ЦБ при принятии такого решения и что оно означает для рынка – в материале НКБ.
На первый взгляд, ускорение роста цен в начале года должно было подтолкнуть Банк России к повышению ключевой ставки или как минимум к сохранению ее на прежнем уровне. Однако регулятор трактует этот инфляционный всплеск не как проявление фундаментальных дисбалансов, а как следствие разовых факторов – повышения НДС до 22%, роста акцизов, индексации регулируемых тарифов и сезонной коррекции цен на плодоовощную продукцию.
При этом так называемая устойчивая инфляция, не включающая в себя разовые и сезонные колебания, не ухудшились. Регулятор исходит из того, что после “исчерпания” этих факторов инфляция вновь вернется к траектории замедления. Фактически произошло перераспределение инфляционного давления между концом 2025-го и началом 2026 года, а не формирование новой инфляционной волны.
Регулятор фиксирует сокращение разрыва между фактическим и потенциальным ростом экономики. Хотя общий рост экономической активности в 2025 году замедлился, в конце года он временно усилился за счет увеличения потребительского спроса – во многом из-за ожиданий повышения НДС.
На ближайшие месяцы Банк России прогнозирует более сдержанную динамику внутреннего спроса, что также снижает инфляционное давление и позволяет продолжать осторожное смягчение политики.
Дополнительными аргументами в пользу снижения ставки стали:
замедление темпов роста денежной массы;
относительно крепкий рубль в начале 2026 года;
снижение ценовых ожиданий бизнеса в феврале после январского скачка.
Хотя инфляционные ожидания населения остаются высокими, они, по оценке регулятора, пока не вышли за рамки базового сценария.
Важно, что снижение ставки сопровождалось более осторожным прогнозом. ЦБ ухудшил прогноз инфляции на конец 2026 года до 4,5–5,5% и прямо указал, что возвращение к целевым 4% возможно лишь в 2027 году.
Как подчеркнула глава регулятора Эльвира Набиуллина, совет директоров выбирал между паузой и снижением на 0,5 п.п., и свежие данные “не дали поводов для настороженности”. Иными словами, решение – это тонкая настройка курса, а не разворот политики.
Для ипотечных заемщиков снижение ключевой ставки – умеренно позитивный сигнал. Банки, как правило, реагируют на решения ЦБ с лагом, поэтому резкого удешевления ипотеки ожидать не стоит. Однако:
рост ставок по новым ипотечным программам, скорее всего, приостановится;
во второй половине года возможно постепенное смягчение условий, если инфляция действительно продолжит замедляться.
По необеспеченным кредитам эффект может проявиться быстрее, но условия останутся жесткими. Банки будут осторожно пересматривать ставки, отдавая приоритет заемщикам с высокой платежеспособностью и стабильным доходом.
Снижение ставки повышает привлекательность рефинансирования кредитов, оформленных в период пиковых значений ключевой ставки. Для заемщиков с устойчивым доходом это может стать возможностью снизить ежемесячную нагрузку – при условии, что банки начнут предлагать более выгодные условия.
Самые читаемые
