В отличие от более пессимистичного прогноза НКБ, Банк России 25 июля пошел на резкое снижение ключевой ставки сразу на 2 процентных пункта – до 18% годовых. Это уже второе подряд смягчение денежно-кредитной политики после июньского снижения с 21% до 20%. Подавляющее большинство участников рынка ожидало именно такого решения, хотя часть аналитиков считала более вероятным умеренное снижение до 19%. Разбираемся, почему ЦБ выбрал именно такой темп.
Основная причина резкого снижения ставки – ощутимое замедление инфляции, зафиксированное в июне и июле. По данным Минэкономразвития, годовой рост цен на 21 июля снизился до 9,17% – инфляция впервые за год сменилась на дефляцию. Потребительские цены в этот период показали снижение на 0,05%. Согласно бюллетеню ЦБ "О чем говорят тренды", темпы роста цен с учетом сезонности по итогам второго квартала снизились до 4,8% в годовом пересчете, а базовая инфляция опустилась до 4,5%.
ЦБ зафиксировал устойчивое замедление инфляционного давления на фоне охлаждения внутреннего спроса и укрепления рубля, который с начала года подорожал более чем на 22%. Эти факторы в совокупности замедлили рост цен, особенно на непродовольственные товары. Отмечается, что влияние жесткой денежной политики на экономику дало результаты: население стало больше сберегать, а рост корпоративного и потребительского кредитования замедлился.
Снижение инфляции не означает, что ЦБ откажется от строгого подхода. В 2025 году ставка в среднем останется высокой (в диапазоне 18,8–19,6%). Это нужно для того, чтобы годовая инфляция опустилась до 6-7% уже в этом году и вернулась к цели в 4% к 2026 году.
Экономическая активность начала терять инерцию. По итогам I квартала рост ВВП составил всего 1,4%, а с учетом сезонности вообще показал спад на 0,3%. Рынок труда тоже начал подавать первые сигналы ослабления: доля компаний, испытывающих кадровый дефицит, постепенно снижается, а рост зарплат замедлился по сравнению с 2024 годом. Хотя безработица остается рекордно низком уровне, предприятия все чаще перестраивают штатную структуру, адаптируясь под меняющуюся рыночную конъюнктуру.
Дополнительный аргумент для ЦБ — снижение потребительского кредитования. в 2025 году его рост составит всего 1–4% против более широкого диапазона 1–6% ранее. В сегменте МСП также наблюдается напряженность: по итогам первого квартала число заявок на реструктуризацию кредитов выросло на 23%.
При этом, несмотря на июньское и июльское снижение ставки, условия кредитования остаются жесткими. Банки ужесточают неценовые параметры кредитования, а реальные процентные ставки сохраняются на высоком уровне. Высокая склонность населения к сбережению дополнительно снижает потребительский спрос и сдерживает инфляцию.
Понижение ставки не означает возвращение к мягкой политике. ЦБ сохраняет курс на ограничительный подход. Следующее решение будет принято только после оценки новых данных. Центробанк по-прежнему отмечает, что инфляционные ожидания остаются завышенными, а экономике все еще угрожают внешние и внутренние риски.
Несмотря на фактическое замедление роста цен, инфляционные ожидания населения и бизнеса по-прежнему завышены – в июле они составили около 13% (в три раза выше целевого ориентира ЦБ). Повышение тарифов ЖКХ в середине июля также усилило напряжение на потребительском рынке.
ЦБ также обращает внимание на нестабильность внешнего фона. Новые санкции ЕС ужесточили ограничения в энергетике и снизили предельную цену на нефть, что может повлиять на курс рубля и увеличить стоимость импортных товаров. Также сохраняется геополитическая напряженность и риск ухудшения мировой экономической ситуации, что может отразиться на динамике курса и вызвать цепную реакцию на внутреннем рынке.
Регулятор подчеркнул, что проинфляционные риски пока остаются выше дезинфляционных. Это касается как внешней торговли, так и бюджетной политики. Расходы федерального бюджета выросли на 20% за полгода, и если они продолжат расти такими темпами, это подстегнет спрос и, следовательно, инфляцию.
Самые читаемые
Ещё
