25 апреля 2025 года Банк России примет очередное решение по ключевой ставке. Вот уже пять месяцев она держится на уровне 21%. Закредитованность россиян снижается. Однако на фоне продолжающегося роста годовой инфляции (10,3% на 03.2025 г.), а также сохраняющейся геополитической неопределенности и колебаний курса рубля ЦБ продолжает подавать сигналы сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Участники рынка ждут, когда Центробанк приступит к снижению ставки, что вполне может произойти уже к середине 2025 года.
На заседании 21 марта Банк России в третий раз сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых — максимуме за всю историю показателя. Причиной такого решения стал высокий уровень инфляции, особенно в ее части, которая не зависит от сезонных факторов и колебаний отдельных цен.
Регулятор немного смягчил риторику, отказавшись от прежнего прямого указания на возможность повышения ставки на ближайших заседаниях. Тем не менее сигнал о готовности продолжать жесткую денежно-кредитную политику сохранился.
Эксперты НКБ прогнозируют, что Банк России сохранит ставку 21% на заседании 25 апреля. Такой вывод следует из анализа текущей динамики инфляции, курса рубля, кредитования и геополитической обстановки — основные факторы, на которые Центробанк ориентируется для установления ключевой ставки.
Инфляция существенно замедлила свой рост в I квартале 2025 года по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Однако ряд факторов по-прежнему оказывает давление на цены. Особенно упорно дорожают нерегулируемые услуги. Именно этот сегмент остается «якорем» высокой инфляции, несмотря на общий замедляющийся тренд.
По данным Росстата, за первые три месяца года потребительские цены выросли на 2,71%, а в годовом выражении инфляция составила 10,34%. Максимальный рост зафиксирован в сфере услуг (12,87%) и на рынке продовольствия (12,42%). Апрельская динамика показывает продолжение замедления, однако годовой показатель слегка подрос — до 10,38% к середине месяца. Это, впрочем, связано с эффектом низкой базы: в 2024 году разгон инфляции пришелся на более поздний период.
ЦБ также смотрит на инфляционные ожидания. У россиян они выросли с 12,9 до 13,1%, что прервало двухмесячное снижение. У бизнеса же ценовые ожидания хоть и сократились, но остаются заметно выше «докризисных» уровней.
Несмотря на сохраняющееся давление, есть сигналы, указывающие на эффективность жесткой денежно-кредитной политики. Эксперты отмечают охлаждение экономики, сокращение потребительского кредитования и денежной массы М2. Последняя напрямую влияет на инфляцию. По данным ЦБ, в марте этот агрегат снизился на 0,8% после роста на 1% в феврале, и аналитики ждут дальнейшего замедления.
Объемы ипотечного кредитования в феврале снизились на 1,9%, а рост необеспеченных потребительских займов за этот период был околонулевым, что оказывает сдерживающее влияние на спрос и, как следствие, на рост цен.
Укрепление рубля говорит о дезинфляции: с начала года национальная валюта подорожала более чем на 20% к мировым. Снижение цен на нефть в связи с торговой войной Трампа немного ослабило национальную валюту, но ненадолго. На 23 апреля рубль укрепился на уровне 82,3 рубля против 84,4 рублей на момент предыдущего заседания регулятора. Отчасти укрепление связано с ослаблением доллара.
Дополнительным фактором стало сокращение потребительского кредитования. По данным Банка России, в феврале объемы ипотечного кредитования снизились на 1,9%, а в январе — на 1,7%. Рост необеспеченных потребительских займов за этот период был околонулевым, что также оказывает сдерживающее влияние на спрос и, как следствие, на рост цен.
Несмотря на укрепление рубля и замедление роста цен, стабильного тренда на снижение инфляции пока нет. В таких условиях ослабление денежно-кредитной политики может подорвать достигнутый прогресс и вернуть экономику в зону ценовой нестабильности.
ЦБ неоднократно подчеркивал, что высокие процентные ставки — это мера временная, необходимая для восстановления контроля над инфляцией. Как только появятся устойчивые сигналы замедления роста цен и стабилизации ожиданий, ставка начнет снижаться.
В поле зрения регулятора появился новый потенциальный риск — нарастающая турбулентность в мировой торговле. Продолжающиеся торговые войны, особенно между США и Китаем, влияют на стоимость сырьевых товаров. Хоть Россия напрямую и не попадает под американские тарифы, новая волна торговых войн способна серьезно повлиять на глобальную экономику: потенциальное замедление ее роста и снижение цен на сырье, в частности, на нефть, могут привести к снижению экспортных доходов России, ослаблению рубля и новым проинфляционным импульсам.
Так, в начале апреля нефть Brent опускалась ниже $64 за баррель, а WTI — до $59. К середине месяца цены частично восстановились, но все еще остаются на низких уровнях.
Эксперты НКБ добавляют: если мировые потоки товаров переориентируются, это может, наоборот, создать дезинфляционное давление, особенно через снижение цен на импорт.
По прогнозу Банка России, в 2025 году средний уровень ключевой ставки составит 19–22%. Это означает, что возможны как паузы в изменении, так и осторожное снижение во второй половине года. Наиболее вероятный сценарий — начало мягкого снижения ставки ближе к осени, при условии продолжения дезинфляционного тренда.
Пока в апреле сохраняется высокая вероятность того, что ставка останется на уровне 21%.
Самые читаемые
Ещё
