Уже 19 июня Банк России примет очередное решение по ключевой ставке. После восьми последовательных снижений рынок практически не сомневается, что цикл смягчения продолжится. Главный вопрос заключается уже не в самом факте снижения, а в его масштабе. Большинство аналитиков ожидают уменьшения ставки на 0,5 процентного пункта – до 14% годовых. Однако регулятору по-прежнему приходится балансировать между замедляющейся инфляцией и сохраняющимися проинфляционными рисками.
Главный аргумент в пользу снижения ставки – последняя статистика по ценам. По данным Росстата, годовая инфляция в мае замедлилась до 5,31% против 5,58% в апреле и 5,86% в марте. Более того, текущие темпы роста цен в пересчете на годовые показатели уже приблизились к целевому ориентиру Банка России.
Инфляционные ожидания населения также подают позитивный сигнал: по данным ЦБ, опубликованным 17 июня, они снизились до 12,4% с 13% в мае – минимум почти за год. Ценовые ожидания бизнеса тоже пошли вниз: в промышленности – с 2,9% до 2,1%, в розничной торговле – с 6% до 5,6%.
Экономическая активность замедляется, что является еще одним аргументом в пользу смягчения монетарной политики. По предварительной оценке Росстата, в первом квартале 2026 года ВВП России сократился на 0,2% в годовом выражении. Строительство просело на 9,7%, транспортировка и хранение – на 1,8%, обработка – на 1,5%. За январь-апрель рост ВВП в совокупности составил лишь 0,2%. Одновременно аналитики отмечают ослабление внутреннего спроса и сокращение инвестиционной активности в ряде отраслей.
Аналитики, опрошенные самим ЦБ, снизили прогноз роста ВВП на 2026 год с 1% до 0,7%. Если еще весной главным врагом регулятора была инфляция, то сейчас на повестке все заметнее риск чрезмерного охлаждения экономики.
Высокая стоимость кредитов постепенно начинает ограничивать развитие бизнеса и инвестиционные проекты. Именно поэтому многие эксперты считают, что у ЦБ появляется все больше оснований для осторожного смягчения денежно-кредитной политики без серьезного риска нового инфляционного всплеска.
Несмотря на благоприятную динамику инфляции, Банк России вряд ли позволит себе резкое снижение ставки.
Главная причина – сохраняющиеся бюджетные риски. Дефицит федерального бюджета уже превысил 6 трлн рублей – это более чем в полтора раза выше годового плана, и власти допускают его дальнейшее увеличение. Высокие государственные расходы означают дополнительный спрос в экономике, который способен вновь разогнать инфляцию.Зампред Банка России Алексей Заботкин уже давал понять, что новые бюджетные параметры будут учтены при прогнозировании траектории ставки.
Кроме того, растет денежная масса. С начала года общий объем денег в экономике увеличился на 3,2%, или 4,2 трлн рублей, показав годовой прирост в 13,2% – заметно выше того, что закладывал ЦБ в своем прогнозе.
Отдельную тревогу вызывает дефицит топлива и сохраняющийся дефицит кадров. Рост заработных плат и затрат бизнеса способен поддерживать инфляцию даже при общем замедлении экономики.
Поэтому даже сторонники снижения ставки ожидают от ЦБ достаточно жестких комментариев относительно дальнейших шагов.
Консенсус-прогноз рынка предполагает снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов – до 14% годовых. Такой сценарий поддерживает большинство опрошенных крупных банков, инвестиционных компаний и управляющих организаций.
Однако часть аналитиков допускает и более осторожный шаг – снижение до 14,25%, аргументируя это ростом дефицита бюджета, ускорением денежной массы и сохраняющимися инфляционными рисками.
Есть и сторонники сохранения ставки на уровне 14,5%, которые полагают, что совокупность проинфляционных рисков перевешивает аргументы в пользу снижения, а следующее понижение логичнее сделать осенью – когда прояснится бюджетная картина и появятся новые данные по инфляции.
Рынок уже заложил в котировки снижение на 50 б.п. Если регулятор даст понять, что цикл смягчения продолжится летом и осенью, это станет позитивным сигналом для рынка облигаций и акций. Если же ЦБ укажет на возможность паузы в снижении ставки из-за бюджетных и инфляционных рисков, инвесторы могут пересмотреть ожидания по дальнейшему снижению стоимости заимствований.
Самые читаемые
