Банк России продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики, однако сделал это гораздо осторожнее, чем ожидал рынок. На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку лишь на 25 базисных пунктов – до 14,25% годовых. Для большинства участников рынка такое решение стало сюрпризом: консенсус-прогноз предполагал более уверенный шаг до 14%.
ЦБ дал понять, что цикл снижения ставки продолжится, но отметил, что видит все больше факторов, которые могут вновь разогнать рост цен в ближайшие месяцы.
Формально у регулятора были основания для более решительного снижения ставки. В апреле-мае инфляция заметно замедлилась, а инфляционные ожидания населения в июне опустились до 12,4% – минимального уровня почти за два года.
Однако в Банке России считают, что значительная часть позитивной динамики связана с временными факторами. В частности, на статистику повлияли отдельные волатильные категории товаров. Более того, регулятор уже предупредил, что в июне темпы роста цен могут вновь ускориться.
По оценке регулятора, устойчивая инфляция по-прежнему находится в диапазоне 4-5%, то есть все еще выше целевого уровня.
Борьба с инфляцией для ЦБ по-прежнему остается приоритетом, даже несмотря на призывы бизнеса и властей ускорить снижение ключевой ставки.
Ключевой причиной осторожности ЦБ стала бюджетная политика.
Власти фактически признают, что выйти на сбалансированный бюджет в ближайшие годы не получится. Согласно новым оценкам, структурный дефицит федерального бюджета может сохраниться вплоть до 2029 года. Для Банка России это означает дополнительный приток денег в экономику и сохранение высокого внутреннего спроса, которые могут стимулировать рост цен.
Регулятор прямо указал, что сохранение дефицита бюджета способно потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем предполагалось ранее. Более того, глава ЦБ Эльвира Набиуллина дала понять, что прогноз по дальнейшей траектории ставки может быть пересмотрен вверх.
Еще один фактор – восстановление кредитной активности.
Если в начале года высокие ставки заметно охладили рынок кредитования, то весной ситуация начала постепенно разворачиваться. ЦБ отметил ускорение выдачи кредитов как населению, так и бизнесу. Снижение ставок постепенно возвращает на рынок отложенный спрос, который регулятор также вынужден учитывать при принятии решений.
Рост кредитования означает увеличение денежного предложения и дополнительное давление на цены. Поэтому слишком быстрое снижение ставки может свести на нет эффект предыдущего ужесточения политики.
Несмотря на признаки замедления экономики, дефицит кадров сохраняется.
Безработица держится около исторических минимумов, а рост заработных плат по-прежнему опережает рост производительности труда. Для Банка России это один из ключевых сигналов того, что инфляционное давление в экономике еще не устранено.
Несмотря на охлаждение потребительского спроса, высокая конкуренция за работников продолжает подталкивать компании к увеличению расходов, которые затем перекладываются в цены товаров и услуг.
В июньском заявлении ЦБ впервые отдельно выделил ситуацию с моторным топливом.
Временное сокращение производства бензина и других видов топлива регулятор отнес к числу новых проинфляционных факторов. По словам Набиуллиной, летом это может привести к дополнительному всплеску инфляции.
Пока этот риск носит локальный характер, однако Банк России предпочел учесть его заранее.
Снижение ключевой ставки до 14,25% слишком незначительное, чтобы заметно повлиять на стоимость кредитов и ипотеки уже сейчас. Тем не менее сам факт продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики дает рынку сигнал, что стоимость заимствований будет постепенно снижаться и дальше.
Ставки по потребительским кредитам продолжат снижаться, но на ипотечном рынке в ближайшей перспективе по-прежнему будут доминировать льготные программы. Существенный переток спроса в рыночную ипотеку возможен лишь после более резкого снижения ставок – еще на несколько процентных пунктов.
Для заемщиков, имеющих доступ к господдержке, льготные программы остаются наиболее выгодным вариантом. Их условия не зависят от текущего уровня ключевой ставки, что позволяет получать финансирование по ставкам значительно ниже рыночных.
При этом участникам рынка стоит учитывать возможные изменения условий семейной ипотеки. В частности, обсуждается дифференциация ставки в зависимости от количества детей, поэтому часть потенциальных заемщиков может предпочесть оформить кредит до вступления новых правил в силу.
Самые читаемые
